不受再融资新规和MLF利率上升影响，本周前两个交易日市场经常出现大幅度声浪，上证50和上证综指陆续补足2月3日的向上跳空缺口。市场结构方面，“二八分化”明显，在科技成长股造就下，创业板指再创新高。期指方面，IC与IH比价更进一步回头阔。

实质上，在经历了2月4日至今的倒数下跌后，当前投资者广泛关心两个问题：一是市场否还有更进一步下行空间；二是市场风格否不会再次发生转换。多空因素交织，大指数下行空间受限从春节后A股的整体趋势来看，在流动性严格造就风险偏爱提高的背景下，市场的估值获得了系统性的修缮，其中在产业周期向下和资金面严格双重受到影响推展下，科技股获益仅次于。

虽然流动性的悲观预期给市场广泛获取了动力，但是2月中旬之前绝大多数企业由于政策管控、物流阻碍、人员流动有限等因素无法构建有效地停工，其现金流和短期业绩受到了相当大影响，消费和投资的能力及意愿减少，由此给经济快速增长和企业盈利带给的压力可能会远超过预期，这使得风险偏爱与基本面再次发生了背离。从近期消息层面的一些情况来看，目前政策的重点早已开始从新冠肺炎疫情防控逐步改向尽快恢复生产。

如果随着停工速度的逐步提高，追加发病病例数据经常出现一定程度的重复，市场可能会新的评估疫情对经济的影响，那么整体的风险偏爱有再度回升的有可能。因此短期市场面对最重要的仔细观察窗口：随着企业相继停工，疫情防控状况到底如何？如果追加发病病例数据平稳回升与企业如期停工共存，那么风险偏爱的回落与基本面的提高就不会互相增强，短期市场还有一定的向下空间。但是从一季度剩余时间来看，市场不会大大受到流动性悲观预期和企业短期盈利乐观预期的双重影响，预计大指数下行空间受限，而中小指数获益于茁壮风格蔓延和流动性严格而变得性价比较高。

多重受到影响助推，中小指数展现出仍然有一点期望上周和本周三盘中，周期、消费、金融等板块都经常出现了较大幅的声浪，我们指出，这一方面体现出有市场对于逆周期调节有提早发力的预期，另一方面则是造就流动性严格带给的风险偏爱提高，并不意味著市场风格早已再次发生转换。就一季度剩余时间来说，我们仍然指出科技成长股是市场的主线，并且市场风格不会更进一步向二线和三线公司蔓延。就指数来说，风格不会从创业板50和创业板指逐步向中证500和中证1000蔓延。

首先，从基本面角度来看，一方面由于过去几年消费股涨幅大、估值低、基金配备系数低，再加消费和周期板块显然更容易受到疫情影响，有修缮估值溢价的动机；另一方面，以半导体为代表的科技板块本身景气度有所回落，也比较不更容易受到直接影响。产业链较长企业的一季报数据有可能高于预期，而产业链较短的企业，如果涉及题材需要获益，有可能短期仍将之后向下忽高估值。其次，从流动性角度来看，今年一季度的经济快速增长将不会承压，因此流动性将之后保持严格，以增进企业完全恢复投资和调补库存。

周一，央行积极开展2000亿元1年期MLF操作者，同时利率由3.25%上升至3.15%，2月20日LPR利率上升已是“板上钉钉”的事情。从历史行情来看，每当市场以流动性严格为主导逻辑之时，必定预示着短期风险偏爱的急遽下降，并造就成长股行情，当前偏向严格的流动性环境十分不利于指数(特别是在是中小指数)估值的提高。

最后，上周末再融资新规月落地，从风险偏爱上对科技茁壮板块包含受到影响。虽然再融资新规可能会给今年下半年股市的微观流动性带给一定压力，但就当下而言，不利于民企和非央企融资环境的提高和估值的提高，也对成长股外延式扩展和估值提高包含受到影响。单边操作者上，建议投资者仔细观察随着企业相继停工后疫情的发展状况，如果追加发病病例数据平稳回升与企业如期停工共存，则建议做到多必要获益于茁壮风格蔓延和流动性严格的IC合约。横跨品种方面，在基本面、流动性和风险偏爱的多重受到影响下，我们仍然指出IC的趋势性优于IF和IH，建议投资者在北向资金更为稳定的情况下之后展开多IC、空IH的跨品种套利。

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